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¿Tokens como valores negociables? La aplicabilidad del Marco Europeo del sector financiero a los criptoactivos
Los criptoactivos, en sus múltiples manifestaciones, poseen diversas características que les permiten postularse como una posible alternativa a los servicios clásicamente prestados por el sector financiero, pero, en teoría, prescindiendo de la figura del intermediario. No obstante, la novedad de esta clase de activos deriva en una gran inseguridad jurídica, en el sentido de que no resulta fácil determinar el concreto marco obligacional al que deben sujetarse. En el presente trabajo se discute la posible aplicabilidad de algunas de las principales normas europeas reguladoras del sector financiero a los criptoactivos. Así, se describen las condiciones bajo las cuales a un criptoactivo se le podrían aplicar normas como la Directiva 2014/65/UE, relativa a los mercados de instrumentos financieros (MIFID II), o el Reglamento (UE) 596/2014, sobre Abuso de Mercado, entre otras. Adicionalmente, se adelantarán algunas de las principales características de la propuesta de Reglamento relativo a los mercados de criptoactivos (MiCAR).
Crypto-assets, in their multiple forms, have several characteristics that allow them to be considered as a possible alternative to the services classically provided by the financial sector, but, in theory, eliminating the figure of the middleman. However, the novelty of this type of assets derives in great legal uncertainty, in the sense that it is not easy to determine the specific obligations to which they should be subject. This paper discusses the possible applicability of some of the main European regulations governing the financial sector to cryptoassets. Thus, the conditions under which a cryptoasset could be subject to rules such as Directive 2014/65/EU on Markets in Financial Instruments (MiFID II) or Regulation (EU) 596/2014 on Market Abuse, among others, are described. Additionally, some of the main features of the proposed Regulation on Markets in Crypto-assets (MiCAR) will be advanced.
I. INTRODUCCIÓN.
II. SOBRE LA NATURALEZA JURÍDICA DE LA RELACIÓN ENTRE EL TOKEN Y SU TITULAR.
III. CATEGORIZACIÓN DE UN TOKEN COMO VALOR NEGOCIABLE U OTRO INSTRUMENTO FINANCIERO.
1. Valor negociable.
1.1. Concepto y requisitos de los valores negociables.
1.2. Tokens que pueden considerarse valores negociables.
2. Consecuencias normativas de la categorización de un token como valor negociable.
2.1. Normativa sobre folletos Informativos.
2.2. Normativa sobre transparencia.
IV. INSTRUMENTO FINANCIERO.
1.Concepto y requisitos de los instrumentos financieros.
2. Consecuencias normativas de la categorización como instrumento financiero.
2.1. MiFID II. MiFIR.
2.2. RAM.
2.3. CSDR SFD.
2.4. Normativa sobre Instituciones de Inversión Colectiva.
V. MICAR: EL FUTURO EN LA REGULACIÓN DE LOS TOKENS.
1. Contexto regulatorio.
2. MiCAR: principales características.
2.1. Ámbito de aplicación.
2.2. Principales obligaciones.
3. Compatibilidad con el régimen de los instrumentos financieros.
VI. APUNTES FINALES.
VII. BIBLIOGRAFÍA.
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Los criptoactivos, en sus múltiples manifestaciones, poseen diversas características que les permiten postularse como una posible alternativa a los servicios clásicamente prestados por el sector financiero, pero, en teoría, prescindiendo de la figura del intermediario. No obstante, la novedad de esta clase de activos deriva en una gran inseguridad jurídica, en el sentido de que no resulta fácil determinar el concreto marco obligacional al que deben sujetarse. En el presente trabajo se discute la posible aplicabilidad de algunas de las principales normas europeas reguladoras del sector financiero a los criptoactivos. Así, se describen las condiciones bajo las cuales a un criptoactivo se le podrían aplicar normas como la Directiva 2014/65/UE, relativa a los mercados de instrumentos financieros (MIFID II), o el Reglamento (UE) 596/2014, sobre Abuso de Mercado, entre otras. Adicionalmente, se adelantarán algunas de las principales características de la propuesta de Reglamento relativo a los mercados de criptoactivos (MiCAR).
Crypto-assets, in their multiple forms, have several characteristics that allow them to be considered as a possible alternative to the services classically provided by the financial sector, but, in theory, eliminating the figure of the middleman. However, the novelty of this type of assets derives in great legal uncertainty, in the sense that it is not easy to determine the specific obligations to which they should be subject. This paper discusses the possible applicability of some of the main European regulations governing the financial sector to cryptoassets. Thus, the conditions under which a cryptoasset could be subject to rules such as Directive 2014/65/EU on Markets in Financial Instruments (MiFID II) or Regulation (EU) 596/2014 on Market Abuse, among others, are described. Additionally, some of the main features of the proposed Regulation on Markets in Crypto-assets (MiCAR) will be advanced.
I. INTRODUCCIÓN.
II. SOBRE LA NATURALEZA JURÍDICA DE LA RELACIÓN ENTRE EL TOKEN Y SU TITULAR.
III. CATEGORIZACIÓN DE UN TOKEN COMO VALOR NEGOCIABLE U OTRO INSTRUMENTO FINANCIERO.
1. Valor negociable.
1.1. Concepto y requisitos de los valores negociables.
1.2. Tokens que pueden considerarse valores negociables.
2. Consecuencias normativas de la categorización de un token como valor negociable.
2.1. Normativa sobre folletos Informativos.
2.2. Normativa sobre transparencia.
IV. INSTRUMENTO FINANCIERO.
1.Concepto y requisitos de los instrumentos financieros.
2. Consecuencias normativas de la categorización como instrumento financiero.
2.1. MiFID II. MiFIR.
2.2. RAM.
2.3. CSDR SFD.
2.4. Normativa sobre Instituciones de Inversión Colectiva.
V. MICAR: EL FUTURO EN LA REGULACIÓN DE LOS TOKENS.
1. Contexto regulatorio.
2. MiCAR: principales características.
2.1. Ámbito de aplicación.
2.2. Principales obligaciones.
3. Compatibilidad con el régimen de los instrumentos financieros.
VI. APUNTES FINALES.
VII. BIBLIOGRAFÍA.
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